什麼是四巫日？四種衍生性金融商品的年度大結算

四巫日（英文：Quadruple Witching Day）指的就是在美國股票市場，四種主要的衍生性金融商品同時到期結算的日期。這四種商品分別是：

• 股票指數期貨（Stock Index Futures）
• 股票指數選擇權（Stock Index Options）
• 個股期貨（Single Stock Futures）
• 個股選擇權（Single Stock Options）

這個重要的日子固定發生在每年的3月、6月、9月和12月的第三個星期五。在這些日子裡，由於大量的合約即將到期，許多持有這些衍生性金融商品的投資人會進行平倉、換月轉倉等操作，這往往會導致市場的交易量顯著放大，並可能引發較大的價格波動。

2025年的四巫日是哪幾天？

對於關心美股市場的台灣投資人來說，了解四巫日的具體日期非常重要。以下是2025年美國市場的四巫日：

記得把這些日期記在你的投資日曆上喔！

為什麼叫做「巫」日？神秘又充滿魔力的市場波動

你可能會好奇，為什麼這個日子要叫做「巫」日，聽起來有點神秘兮兮的？其實，「巫」（Witch）這個字在英文中有施放巫術或是很有魔力的意思。之所以會用這個詞來形容，主要是因為在這四巫日當天，由於大量的衍生性金融商品同時結算，往往會造成市場出現劇烈的波動，讓人感覺好像有一股神秘的力量在操控著市場一樣，因此就有了「四巫日」這個稱號。

三巫日又是什麼？少了一種商品的結算日

在美國市場開始交易個股期貨之前（大約在2002年11月8日），類似的結算日被稱為「三巫日」（Triple Witching Day）。顧名思義，三巫日指的是三種衍生性金融商品的到期結算日，分別是股票指數期貨、股票指數選擇權和個股選擇權。在開始交易個股期貨後，這四種商品同時到期結算的日子就被稱為四巫日了。

四巫日有哪些特性？交易量放大、波動可能加劇

由於期貨和選擇權合約都有到期日，在三巫日或四巫日這天，持有這些合約的投資人需要決定是否要將合約展期（換倉）、進行平倉、或者建立新的部位。這些操作都取決於他們各自的交易策略。

因此，三巫日和四巫日代表著持有大量衍生性金融商品合約的投資人可能會在某一天之前採取行動，這往往會影響市場，導致交易量顯著上升。

野村證券（Nomura Securities）的分析師 Charlie McElligott 曾指出，通常在四巫日當天，所有資產類別的波動性都會非常大，投資人在最後的交易時段內都急於平倉，這會使交易量增大，市場波動也隨之加劇。特別是每年的12月的四巫日，這種現象通常更加明顯，因為許多大型基金管理公司會在每年的最後幾天交易日進行各種倉位的調整，這會進一步加大市場的波動。

除了散戶投資人之外，一些專業交易員、機構法人以及使用自動程式交易的投資者也會在四巫日前後，甚至在最後的幾個小時內進行合約的調整，這也會導致短時間內交易量放大，波動變得更加劇烈。

總結來說，四巫日有以下幾個主要的特性：

1. 每年12月的四巫日成交量通常最大

歷史數據顯示，每年的12月的選擇權合約開倉數量和未平倉合約的風險通常比其他季度要高。因此，在每年的12月四巫日這天，交易量往往會明顯增大，尤其是在開盤初期以及最後的「四巫小時」（通常指收盤前的一小時），因為交易員需要在選擇權和期貨合約到期前結清部位。

2. 可能出現套利機會

在四巫日最後一小時的交易中，由於大量的交易活動和可能出現的恐慌性買賣，有時可能會導致價格效率低下，出現過度追漲殺跌的情況，從而帶來一些套利的機會。之所以可能出現套利，是因為期貨和選擇權都有其理論上合理的價格，但在這種極端的市場情緒下，價格效率可能會暫時失靈。此時，一些經驗豐富的交易員可能會尋找合適的買賣機會進行套利，但需要注意的是，套利交易本身也存在一定的風險，並非穩賺不賠。

3. 四巫日對長期投資者影響不大

如果你是短線交易者，特別是持有期貨、選擇權等衍生性金融商品的投資人，那麼就需要特別留意四巫日當天的市場局勢。但如果你是著眼於長期投資，投資期間至少在五年以上，那麼四巫日對你的投資組合其實不會有太大的影響。甚至如果你沒有持有任何期貨、選擇權這些衍生性商品，那麼四巫日可能對你完全沒有直接的影響。

4. 期貨、選擇權的持有者，建議提早換倉調整部位，減少波動影響

雖然台灣可能比較少人直接操作美股的期貨和選擇權，但如果你有相關的投資，建議在四巫日來臨之前，提前進行換倉或調整部位的操作。這樣可以避免在四巫日當天，由於市場流動性可能較差、交易成本較高等因素，而受到較大的波動影響。一般來說，可以考慮在四巫日前的 2 到 3 天就開始進行調整。

提醒：從這裡我們也可以知道，如果我們自己有台灣的期貨、選擇權部位需要轉倉，避開每個月的結算日（台股的結算日通常是每個月第三個星期三）或許也可以減少一些波動的問題。

四巫日時的美股變化：歷史數據告訴我們什麼？

從歷史數據來看，四巫日確實會對美股市場造成一定的影響。下圖以 S&P 500 指數在 2018 年到 2020 年為例，紅圈標示的是 S&P 500 在四巫日當天的交易量，可以看到在四巫日發生的日期，交易量通常都會顯著增加。

然而，交易量大並不一定代表股價指數的表現就會比較好，因為交易量大可能代表買盤強勁推升股價，但也可能代表賣壓湧現導致股價下跌。因此，我們需要更深入地分析歷史數據。

根據一些統計，在四巫日的前一周，各個主要指數（例如 S&P 500、道瓊工業指數等）的上漲機率可能會較高；但是在四巫日結束後的幾天，各指數則有較高的機率會出現下跌。

美股四巫日歷史報酬統計數據

為了更清楚地了解四巫日對美股的影響，我們來分析一下 S&P 500 指數在歷年四巫日前後的數據。這裡我們將數據分為 2002 年以前（三巫日時期）和 2003 年以後（四巫日時期）進行比較，以反映市場結構的變化。

三巫日資料（1988-2002年）

四巫日資料（2003-2020年）

從這些數據可以看出，無論是三巫日還是四巫日，都呈現出前五個交易日上漲機率較高，而後五個交易日下跌機率較高的趨勢，尤其是在 2003 年以後的四巫日，這個現象似乎更加明顯。當然，這只是歷史統計的結果，並不能保證未來一定會發生相同的走勢，投資人還是需要謹慎判斷。

四巫日前後的行情轉折？

進一步分析歷史數據，我們可以觀察四巫日前後行情是否容易出現轉折。以下是針對三巫日和四巫日前五日上漲或下跌後，後五日的走勢統計：

三巫日轉折狀況（1988-2002年）

四巫日轉折狀況（2003-2020年）

從這些數據來看，如果四巫日（或三巫日）前的五個交易日是上漲的，那麼在四巫日過後，行情出現轉折（下跌）的機率似乎略高一些。當然，這仍然只是機率統計，並非絕對的預測。

四巫日對台股有什麼影響？

前面我們討論了四巫日對美股 S&P 500 指數的影響。那麼，對於我們台灣的股市（台股）來說，四巫日是否也會產生影響呢？

美股和台股的走勢確實存在一定的相關性，但這種相關性並非絕對。此外，四巫日的統計結果也並非樣本量非常大的研究。以下我們比較了 2019 年到 2020 年四巫日前後一周台股的走勢，但要提醒大家，這只是過去數據的回測，並不能代表未來的表現，僅供參考。

2019-2020年四巫日對台股的影響

由於美股開盤時間比台股晚，這裡我們仍然以美國的四巫日日期為基準來計算台股的時間。報酬率則是使用台股加權報酬指數的變動來計算。

從這個簡短的數據來看，四巫日之前五個交易日台股上漲的次數確實比較多，即使在之後五天也呈現上漲居多的情況，這可能與當時整體市場多頭氛圍有關。但由於樣本數較少，我們不能就此下定論。此外，像是 2020 年 3 月份因為新冠疫情爆發導致全球股市大跌的「黑天鵝」事件，也顯示了突發事件可能對市場造成巨大的影響。

台灣投資人在四巫日應該注意什麼？

總結來說，四巫日會導致市場的交易量和交易活動大幅增加，這對於某些採取特定策略的投資人來說可能是獲利的機會。然而，波動幅度的增大也可能帶來更高的收益，但也可能造成損失。根據目前的統計數據，我們可以歸納出以下幾點比較明確的現象：

• 四巫日當天的交易量通常會放大，市場波動可能會較為劇烈，建議持有相關衍生性商品的投資人可以考慮提早進行換倉。
• 從歷史數據來看，四巫日之前的五個交易日，美股上漲的機率略高一點。而之後的五個交易日，下跌的機率則相對較高一些。
• 當四巫日之前的五個交易日美股呈現上漲時，四巫日過後的五個交易日下跌的可能性可能會略為高一些。

再次提醒大家，以上都只是基於歷史數據的機率分析，並非絕對的預測，更不代表一定能夠獲利。投資人還是需要根據自身的投資目標、風險承受能力和對市場的判斷做出決策。

對於主動投資、短線套利者，以及手上有美股期貨、選擇權部位的台灣投資人來說，可能需要比較留意四巫日的影響。但如果是以被動投資、中長期投資為主的投資人（投資期間至少五年以上），四巫日對你的投資組合其實不會有太大的影響，不用過度擔心。

**聲明：** 本文僅為四巫日相關資訊的介紹，不構成任何投資建議。投資有風險，入市需謹慎。