新手投資必看！先釐清ETN與ETF的本質差異
許多投資新手常常會把ETN（指數投資證券）和ETF（指數證券投資信託基金）搞混，認為它們是同一種商品。但投資工具人要告訴你，雖然兩者都與追蹤指數有關，但它們的本質卻是天差地別！
最重要的一點：ETN 並不實際持有任何資產，而 ETF 則是透過持有對應指數的成分股或債券來追蹤指數表現。這個關鍵差異，也導致了兩者在風險、特性等方面有著顯著的不同。
簡單來說，你可以把投資 ETN 理解為你和發行它的證券商之間的一種「對賭」，證券商承諾在 ETN 到期時，會根據當時追蹤的指數表現來結算給你。而 ETF 則更像是一個共同基金，它實際持有投資標的，你的收益來自於這些標的的漲跌。
ETN是什麼？拆解名稱一看就懂
ETN 的英文全名是 Exchange Traded Notes，中文稱為指數投資證券。我們從名稱來拆解它的意義：
- 指數（Index）：表示 ETN 會追蹤某一個特定的指數，例如台灣加權指數、美國 S&P 500 指數，甚至是更特殊的波動率指數或商品價格指數。
- 投資（Investment）：代表 ETN 可以在證券交易所像股票一樣自由買賣，投資標的種類不限。
- 證券（Notes）：這裡的「證券」指的是由證券商發行的一種憑證，它有到期日，投資人可以用小額資金交易一籃子的標的。為了避免與債券混淆，我們在這裡將 Notes 理解為「證券」。
總結來說，ETN 就是由證券商發行的一種可在交易所交易的憑證，其市場價值會與特定的指數表現掛鉤。證券商承諾在 ETN 到期時，會以當時指數的指標價值結算並買回。
ETN可以追蹤哪些指數？想像力有多大，可能性就有多大！
ETN 的彈性非常大，它可以追蹤各種各樣的指數，除了常見的股票指數和商品價格指數之外，一些比較特殊的指數，例如波動率指數、甚至是一些概念性的指數（例如電動車指數、AI 指數等），都可以成為 ETN 的追蹤標的。理論上，只要有明確定義的指數，都有可能被設計成 ETN。
ETN vs ETF：一張表看懂關鍵差異
雖然 ETN 和 ETF 的名稱很相似，都可以在交易所交易，也都追蹤指數，但它們在發行機構、是否持有實質資產、風險等方面存在著顯著的差異。以下我們用一張表格來詳細比較：
| 比較項目 | ETN（指數投資證券） | ETF（指數證券投資信託基金） |
|---|---|---|
| 商品名稱 | 指數投資證券 (Exchange Traded Note) | 指數證券投資信託基金 (Exchange Traded Fund) |
| 發行商 | 證券商 | 投信公司 |
| 追蹤指數 | 有 | 有 |
| 流動量提供者 | 發行券商 | 多家券商 |
| 管理費 | 有 | 有 |
| 申購/賣回費用 | 有 | 有 |
| 到期期限 | 有 (大多 1~20 年) | 無 |
| 追蹤誤差 | 無 | 可能有 |
| 信用風險 | 有 (發行券商的信用風險) | 無 |
| 強制贖回機制 | 有 | 無 |
| 實際持有商品 | 無 | 有 |
| 交易限制 | 有 (例如：不能當沖、信用交易、借券、零股交易、定期定額交易) | 無 |
ETN的優點與缺點：投資前務必了解
ETN的優點
- 沒有追蹤誤差：由於 ETN 並不實際持有標的，其價格是根據指數計算出來的，因此理論上不會有追蹤誤差的問題。但投資工具人認為，現在的 ETF 技術已經非常成熟，追蹤誤差通常很小，這個優勢的實質效益可能不大。
- 解決部分指數成分股流動性問題：對於一些成分股流動性較差或難以直接透過 ETF 持有的指數，ETN 可以作為一種替代投資工具。例如，某些被搶購一空的債券或特別股，可能難以在 ETF 市場中找到足夠的標的來複製指數，這時 ETN 就能派上用場。
ETN的缺點與風險：投資前請務必謹慎評估
- 信用風險：這是投資 ETN 最主要的風險。由於 ETN 是由證券商發行的無擔保債務憑證，如果發行券商發生財務困難甚至倒閉，投資人可能會損失全部的投資金額。雖然台灣目前發行 ETN 的券商多為大型金控旗下的子公司，信用風險相對較低，但仍然需要留意。
- 到期日：與沒有到期日的 ETF 不同，ETN 有固定的到期日。台灣發行的 ETN 到期日大多落在 1 年到 20 年之間。對於長期投資人來說，到期日可能會造成不便。
- 強制贖回機制：台灣發行的 ETN 通常設有強制贖回機制。當 ETN 追蹤的指數波動劇烈，特別是大幅下跌時，可能會觸發強制贖回條款，導致投資人被強制賣出，可能面臨虧損。
- 交易限制多：相較於 ETF，ETN 通常有較多的交易限制，例如不能進行當沖、信用交易、借券、零股交易、定期定額交易等。
- 追蹤特殊指數的風險：部分 ETN 可能追蹤一些設計較為複雜或冷門的指數，這些指數的波動性可能較大，且資訊透明度可能不如追蹤主流指數的 ETF。投資前務必仔細研究其追蹤的指數規則。
- 下市風險：雖然機率不高，但 ETN 仍有下市的風險。國外就曾發生過 ETN 因為追蹤的指數劇烈波動而觸發下市條款，導致投資人血本無歸的案例（例如 2018 年的 XIV ETN）。
誰適合投資ETN？
綜合以上分析，投資工具人認為以下幾種投資人可能比較適合考慮投資 ETN：
- 追求完全貼近指數表現者：如果非常在意追蹤誤差，ETN 或許是一個選項。
- 想投資ETF難以複製的特殊指數者：例如某些流動性較差的債券或特別股指數。
- 願意花時間研究公開說明書者：ETN 的風險較為複雜，務必仔細閱讀公開說明書，了解其下市規則、強制贖回機制等重要條款。
但對於大多數投資新手來說，由於 ETN 的風險相對較高且複雜，投資工具人建議還是以投資相對單純的 ETF 為主。
結論：投資ETN前請三思，務必了解其獨特風險
總結來說，ETN 是一種特殊的金融商品，它提供了追蹤各種指數的可能性，並且理論上沒有追蹤誤差。然而，其信用風險、到期日、強制贖回機制以及交易限制等特性，都與常見的 ETF 有顯著不同。台灣投資人在考慮投資 ETN 之前，務必充分了解其潛在的風險，並評估自己是否能夠承受。建議新手投資人還是先從了解 ETF 開始，逐步累積投資經驗。
**免責聲明：** 本文章僅為投資經驗分享，不構成任何投資建議。投資有風險，入市前請謹慎評估並諮詢專業人士意見。